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美聯(lián)儲7月議息會(huì )議也許是上次金融危機以來(lái)最引人注目的一次會(huì )議，我們很可能會(huì )見(jiàn)證時(shí)隔10年后美元再次進(jìn)入降息周期。

面對全球經(jīng)濟放緩和貿易形勢變化帶來(lái)的壓力，美聯(lián)儲需要通過(guò)調節貨幣政策維持經(jīng)濟持續擴張，但美國總統特朗普通過(guò)各種方式施壓正在對美聯(lián)儲的獨立性產(chǎn)生嚴重威脅，也引發(fā)了市場(chǎng)的不安。

美聯(lián)儲主席鮑威爾

特朗普成為美聯(lián)儲靜默期主角

按照慣例，美聯(lián)儲從議息會(huì )議前兩周起進(jìn)入靜默期，內部官員將不得在公開(kāi)場(chǎng)合就經(jīng)濟前景和貨幣政策發(fā)表講話(huà)，但美國總統在此期間，再一次向美聯(lián)儲施壓。

7月22日，特朗普通過(guò)社交媒體表示，由于美聯(lián)儲的錯誤導向，美國毫無(wú)必要地比其他國家付出更多的利息，同時(shí)量化緊縮還在延續，這使得美國更難與其他國家競爭。如果能夠像以前一樣實(shí)施低利率政策，美國的GDP和財富積累將更高。美聯(lián)儲加息太多太快，讓美國經(jīng)濟錯過(guò)了機會(huì )。

29日，就在美聯(lián)儲7月議息會(huì )議開(kāi)幕前一天，美國總統再次“發(fā)難”稱(chēng)，其他央行都在通過(guò)降低利率、向金融系統注入流動(dòng)性（壓低匯率），使得這些國家的產(chǎn)品出口獲得優(yōu)勢，而美國的通脹水平如此之低，美聯(lián)儲卻無(wú)動(dòng)于衷，太令人失望了。

據第一財經(jīng)記者不完全統計，今年以來(lái)特朗普通過(guò)各種渠道對美聯(lián)儲“喊話(huà)”的次數接近20次，“瘋了、荒謬、搞砸了”之類(lèi)的詞匯屢屢出現，他多次表達了對美聯(lián)儲主席鮑威爾工作的不滿(mǎn)，甚至“建議”由歐央行行長(cháng)德拉吉來(lái)掌管貨幣政策。

回顧歷史，美國政府首腦通常會(huì )避免公開(kāi)評論美聯(lián)儲政策，克林頓、小布什和奧巴馬執政時(shí)期皆是如此，然而特朗普上任以來(lái)一直在破壞這種“規矩”。

美聯(lián)儲獨立性面臨考驗

1913年，美國國會(huì )通過(guò)《聯(lián)邦儲備法》，認定美聯(lián)儲是一個(gè)由國會(huì )授權成立、由各會(huì )員銀行聯(lián)合組成的獨立機構，不僅獨立于美國政府，也獨立于國會(huì )。

美聯(lián)儲前主席伯南克在其撰寫(xiě)的《行動(dòng)的勇氣》一書(shū)中對美聯(lián)儲獨立性存在的意義進(jìn)行了如下闡述：美聯(lián)儲是一個(gè)具有政治獨立性的中央銀行，為了國家的長(cháng)遠利益作出政治上不受歡迎的決策是其存在的一個(gè)理由，即做他人不能或不愿做，卻又必須要做的事。

鮑威爾6月24日在外交關(guān)系委員會(huì )致辭時(shí)重申，美聯(lián)儲需要保持獨立性，以防止出現政策屈服于短期政治利益時(shí)的損害。貨幣政策不應過(guò)度反應短期情緒波動(dòng)，這樣做可能會(huì )加劇經(jīng)濟前景的不確定性。希望通過(guò)“Fed Listens”審視貨幣政策，了解不同背景及利益訴求群體的看法，通過(guò)清晰而可信的方式與外界溝通并重塑外界對美聯(lián)儲的信任。

然而這一切并不容易，特朗普正在試圖通過(guò)人事任命擴大其在美聯(lián)儲決策層的影響力。

7月2日，圣路易斯聯(lián)儲執行副總裁沃勒 (Christopher Waller)和歐洲復興開(kāi)發(fā)銀行美國理事、保守派經(jīng)濟學(xué)家謝爾頓 (Judy Shelton)獲得了美聯(lián)儲理事的提名，在現行利率調節制度下，兩人的鴿派立場(chǎng)或將對未來(lái)美聯(lián)儲貨幣政策表決結果產(chǎn)生決定性影響。

同時(shí)，鮑威爾的職位也變得“風(fēng)雨飄搖”，在美聯(lián)儲前副主席費希爾(Stanley Fischer)眼里，特朗普連任就意味著(zhù)鮑威爾將無(wú)法獲得第二個(gè)任期。

他認為，特朗普對美聯(lián)儲政策的批評給鮑威爾制造了非常尷尬的局面，美聯(lián)儲將不能完全獨立于政治。

“讓特朗普來(lái)決定貨幣政策不是一件可取的事情�！辟M希爾補充道。

荷蘭國際集團ING經(jīng)濟學(xué)家奈特利（James Knightley）此前向第一財經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲的獨立性正在面臨挑戰，如果過(guò)多干預令未來(lái)美聯(lián)儲的政策執行無(wú)法獲得公眾的信任，將嚴重損害金融市場(chǎng)穩定，甚至影響美元在全球經(jīng)濟中的地位。

以史為鑒，央行獨立性至關(guān)重要

特朗普曾提及前總統尼克松的例子為自己施壓美聯(lián)儲辯護，但這段歷史如今依然充滿(mǎn)爭議。

1971年美國前總統尼克松曾向時(shí)任美聯(lián)儲主席伯恩斯（Arthur Burns）實(shí)施寬松的貨幣政策施壓，以幫助其在1972年大選連任中勝出。不少經(jīng)濟學(xué)家認為，政府干預貨幣政策是上世紀70年代美國陷入衰退的主要原因。

考慮到經(jīng)濟的周期性，央行也許并不能保證國家持續繁榮，但獨立性保證下的貨幣政策是對國家經(jīng)濟最有力的保障。當利率和政策工具被政治目的綁架，中長(cháng)期可能會(huì )產(chǎn)生高通脹、經(jīng)濟波動(dòng)等惡果，這樣的例子并不少見(jiàn)。

在南美，委內瑞拉和阿根廷政府都曾完全控制了央行政策，然而這并不能阻止兩國經(jīng)濟經(jīng)歷惡性通貨膨脹和經(jīng)濟衰退。

2018年印度總理莫迪為了大選最終“逼走”了不愿放松信貸標準刺激經(jīng)濟的前央行行長(cháng)帕特爾（Urjit Patel），并從央行董事會(huì )入手，通過(guò)提名新的成員擴大在貨幣政策上的影響力。

今年以來(lái)印度央行已經(jīng)降息三次，卻難以阻止印度經(jīng)濟增速創(chuàng )四年新低。

最新的例子來(lái)自土耳其，7月6日埃爾多安宣布解除了央行行長(cháng)切廷卡亞（Murat Cetinkaya）的職務(wù)，土耳其總統認為，高企的利率推高了通脹而不是遏制通脹，因此利率需要迅速下降，這種與傳統經(jīng)濟學(xué)觀(guān)點(diǎn)相反的非正統理論并沒(méi)有得到切廷卡亞的支持。

26日土耳其央行決定將一周回購利率從24%大幅下調至19.75%，425個(gè)基點(diǎn)創(chuàng )下2002年以來(lái)該國最大降息幅度。降息前土耳其實(shí)際利率（名義利率減去通脹率）高達8.3%，大量熱錢(qián)流入令里拉面臨巨大升值壓力，土耳其出口與經(jīng)濟增長(cháng)面臨巨大沖擊。土耳其一季度GDP環(huán)比增長(cháng)1.3%，暫時(shí)擺脫了技術(shù)性衰退的泥潭，但全球經(jīng)濟放緩及與美國的緊張關(guān)系讓土經(jīng)濟未來(lái)依然荊棘密布。

近期的數據讓外界對美國經(jīng)濟的擔憂(yōu)有所減弱，從美聯(lián)儲官員近期表態(tài)看，7月降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)成為大概率事件，這顯然無(wú)法令希望降息50個(gè)基點(diǎn)的美國總統感到滿(mǎn)意。隨著(zhù)2020年大選的臨近，如果未來(lái)美國經(jīng)濟放緩、民意支持率開(kāi)始威脅到連任前景，特朗普勢必會(huì )繼續攻擊美聯(lián)儲。

中信證券認為，美聯(lián)儲喪失獨立性是美國長(cháng)期宏觀(guān)前景的隱患。首先，這將增加市場(chǎng)預期管理的難度，加大金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。其次，激進(jìn)的貨幣寬松勢必推升資產(chǎn)泡沫至新高，同時(shí)美聯(lián)儲的貨幣政策空間變得捉襟見(jiàn)肘。此外政府債務(wù)攀升、貧富分化和保護主義這些問(wèn)題也許會(huì )在下一次經(jīng)濟衰退到來(lái)時(shí)更加激化。